一季度经济景气季节性波动，二季度有望稳中有增

2026年一季度，制造业PMI均值为49.6%，稍低于2025年同期均值49.9%，非制造业商务活动指数均值为49.6%，也低于去年同期的50.5%，显示当前制造业与非制造业景气水平一季度同比表现均偏弱，增长动能仍有待提振，导致指数偏弱运行的一个重要原因是春节因素影响持续时间相对较长，因此1-2月市场需求连续偏弱运行，对一季度市场需求整体释放有所制约。

一、宏观经济季节性波动，积极因素有所累积

（一）市场需求稳中偏弱，增长动能有待进一步巩固

2026年一季度，制造业与非制造业新订单指数均值分别为49.8%和45.4%，均处于收缩区间。到3月份时，随着春节影响逐渐消退以及气温回升，经济社会趋于复苏，但制造业和非制造业需求有所分化。制造业方面，在市场正常恢复和政策注入动能的联合推动下，制造业市场需求较好释放。制造业新订单指数为51.6%，环比上升3个百分点，在连续2个月运行在50%以下后回到扩张区间。外部需求方面，中东局势对全球供应链运行有所冲击，但我国制造业出口仍在上月基础上明显改善，3月新出口订单指数为49.1%，环比上升4.1个百分点。企业对市场需求不足感受也明显减轻，反映市场需求不足的制造业企业比重自2022年7月份以来首次降至50%以下。

非制造业市场需求则继续趋弱，3月非制造业新订单指数为45%，环比下降0.2个百分点，且连续3个月环比下降。尤为值得关注的是，在3月份这一经济社会恢复常态以及建筑活动集中启动的关键月份，非制造业反映市场需求不足的企业比重不仅未出现下降，反而高于2月份的水平。这一现象在一定程度上表明，即便进入经济活动复苏的传统窗口期，非制造业市场需求的复苏力度仍显不足，企业在实际经营过程中，依然面临着订单不足、市场活跃度偏低等现实问题。

（二）企业生产经营活动整体稳定，市场供给端保障较好

2026年一季度，制造业生产指数均值为50.5%，虽较2025年同期均值下降1.1个百分点，仍保持在扩张区间；非制造业商务活动指数均值虽较2025年同期均值有所下降，指数水平也接近50%临界点。结合来看，尽管一季度存在春节等季节性因素的影响，但是企业生产经营活动整体仍相对稳定，市场供给端保障较好。尤其是到3月份时，市场活力较好恢复，企业生产经营活动明显回升。3月制造业生产指数为51.4%，环比上升1.8个百分点，在短暂降至50%以下后回到扩张区间，且指数水平与新订单指数接近，显示制造业供需两端协同扩张。

3月非制造业商务活动指数环比上升0.6个百分点，在连续2个月50%以下运行后回到扩张区间，显示非制造业景气水平环比有所趋升。其中，随着节后社会经济活动的陆续启动，投资相关建筑业和生产性相关服务业的景气水平均有所提升，带动了非制造业整体景气水平进入扩张区间。

（三）制造业大型企业向好运行，中小企业波动恢复

2026年一季度，制造业大型企业持续保持向好运行态势，一季度大型企业PMI均值为51.1%，其中2-3月指数水平不仅都运行在51%以上，且连续上升。其中3月份，大型企业PMI为51.6%，环比上升0.1个百分点，生产指数和新订单指数均稳定在53%以上的较好水平，显示大型企业稳定扩张，供需稳定较快上升，压舱石作用稳定释放。

中小企业则受春节影响，2月份指数均环比有较为明显的下降，分别降至48%以下和45%以下。到3月份时，随着春节等季节性因素影响消退，中小型企业较好恢复。3月中型企业PMI为49%，环比上升1.5个百分点，生产指数和新订单指数分别环比上升2.7个和3.9个百分点，都升至49%以上；小型企业PMI为49.3%，环比上升4.5个百分点，生产指数环比上升6.1个百分点至49%以上，新订单指数上升8.6个百分点至接近50%的水平。结合来看，中小企业在节后明显回稳，供需趋稳回升。

（四）重点行业稳中向好运行，有力支撑经济发展

制造业方面，一季度装备制造业PMI均值在50%以上，其中1-2月受天气和春节因素影响，行业扩张势头较前期有所放缓，但指数仍在50%左右小幅波动，显示行业保持稳定运行，3月份装备制造业PMI环比上升1.7个百分点至51%以上，在上月短暂降至略低于50%的水平后回到扩张区间，显示节后行业快速回升，展现出良好活力。一季度高技术制造业PMI均值为51.9%，处于50%以上的相对较好水平，且明显高于制造业整体，显示高技术制造业扩张势头稳定较好。其中3月份，高技术制造业PMI为52.1%，环比上升0.6个百分点，显示高技术制造业在2月稳定扩张运行基础上加快上升，向好势头进一步加强。

非制造业方面，3月金融业商务活动指数较上月上升超1个百分点，升至61%以上，连续4个月保持在60%以上。一季度金融业商务活动指数均值在63%以上，较去年四季度上升超5个百分点。数据变化显示，今年一季度以来，金融业景气水平持续向好，持续强化对实体经济的支撑和赋能作用，充分显示宏观政策对实体经济支持的决心。

（五）制造业市场价格明显上升，企业成本压力有所加大

3月份，受中东地缘政治冲突持续发酵引发的全球能源供应链扰动影响，国际能源价格大幅上行，直接推高上游价格。制造业原材料购进价格指数为63.9%，环比上升9.1个百分点，创2022年5月以来新高。非制造业投入品价格指数较上月上升1.4个百分点至52.3%。在原材料价格上升的带动下，上游成本端压力快速向下游传导，同步带动制造业产成品价格短期加快上升，非制造业终端销售价格出现明显回升。制造业出厂价格指数为55.4%，环比上升4.8个百分点，连创2022年4月以来新高。非制造业销售价格指数为49.9%，较上月上升1.1个百分点。我们认为，当前整体价格上行核心驱动因素来自上游成本端的刚性抬升，而非终端需求回暖带来的内生性拉动，价格上涨不具备持续走强的需求端基础。企业面临的输入性成本压力较大，持续的刚性成本抬升将进一步挤压企业盈利空间，进而影响行业的复苏程度。

二、二季度宏观经济有望稳中有增，地缘政治冲突需密切关注

展望2026年二季度，中东地缘政治冲突仍是最值得警惕的外部扰动变量，其影响将更多集中于全球大宗商品供应链与上下游价格体系，若冲突持续升级或时间超预期延长，将通过推高能源、原材料及国际航运成本，进一步加剧全球输入性通胀压力。若局势趋于缓和，产业链上游价格波动将有所收敛并传导至中下游，企业利润或将阶段性改善；若继续紧张，输入性的价格上涨压力将继续积累，我国企业成本继续高位运行。综合来看，我们判断：

（一）制造业将保持整体稳中有增、节奏前缓后稳走势。市场需求延续稳中有进释放态势，“两新”、“十五五”规划等政策以及“双循环”市场基础构成强韧需求支撑，并带动企业生产平稳扩张。从历史数据来看，4月份制造业PMI通常较3月份有一定程度的下降，制造业增势或环比有所放缓，随着5-6月份市场平稳运行，制造业供需也将稳定释放。从行业层面来看，上游基础原材料行业在一定程度上受益于涨价，制造业中下游环节将面临成本挤压，但装备制造业和高技术制造业仍具有较强韧性，景气度将稳定运行。制造业企业对后市仍保持乐观预期，生产经营活动预期指数为53.4%，环比上升0.2个百分点。

（二）非制造业将稳中略升。从预期来看，受国际市场波动影响，企业对未来市场预期趋于谨慎。3月，非制造业业务活动预期指数较上月下降0.8个百分点至54.2%，连续3个月环比下降。但我们认为，本轮地缘政治冲突对我国非制造业的整体影响相对有限。一方面，非制造业中与投资、消费直接相关的行业，其需求端主要依托国内庞大的内需市场，产业链本地化程度高，受国际大宗商品价格波动的传导链条更长、影响幅度更弱；另一方面，当前我国通胀水平整体温和，上游价格上涨向终端消费的传导效率较低，难以对居民消费能力和意愿形成实质性冲击。从历史数据走势来看，二季度建筑业与服务业的景气平均水平较一季度或呈现稳中略升态势，不会出现季节性大幅波动。其中，建筑业受益于基建投资的持续托底和重大项目的集中落地，景气度有望保持在扩张区间；服务业则依托居民消费需求的稳步释放，尤其是在重要假期带动下，文旅、餐饮、零售等接触型消费有回升向上的内生动力，将成为拉动非制造业增长的核心动力之一。

欢迎点赞、分享，让更多人看到   

点我访问原文链接